Nas ocasiões de intensa oscilação do Bitcoin, tentar prever o ponto mais baixo exato costuma ser menos eficaz do que compreender quais sinais o mercado está enviando. Segundo David Lawant, líder de pesquisas da Anchorage Digital, analisar o valor atual demanda considerar uma variedade de fatores: macroeconomia, fluxo através das exchanges, comportamento de investidores nos EUA, profundidade do livro de ofertas e indicadores históricos de sentimentos e valuation.
O motivo é que o mercado do Bitcoin se tornou mais intrincado. Enquanto anteriormente era suficiente monitorar o mercado à vista, os futuros e alguns fluxos de mineradores, atualmente a formação do preço envolve ETFs, opções, derivativos mais complexos, tesourarias de empresas como a Strategy, investidores institucionais e uma correlação mais forte com ativos tradicionais.
“Quando ocorrem esses movimentos, quase nunca é um único fator. Normalmente há mais de um elemento influenciando o processo de formação dos preços”, declarou Lawant, em uma entrevista exclusiva ao Portal do Bitcoin.
Este tema se relaciona com a análise feita pela corretora MB | Mercado Bitcoin, apresentada no MB Explica desta semana — um conteúdo educacional enviado semanalmente aos clientes. Conforme a empresa, quatro forças estão impactando o Bitcoin neste momento: desaceleração dos ETFs, venda da Strategy, competição por capital com inteligência artificial e um cenário macroeconômico instável. De acordo com a MB, os ETFs de Bitcoin registraram quatro semanas seguidas de saídas, perdendo praticamente os mesmos US$ 5 bilhões que entraram na sequência anterior de alta.
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Abaixo estão os cinco indicadores que auxiliam na compreensão do momento atual do Bitcoin:
Relação do Bitcoin com Nasdaq e S&P 500
O primeiro indicador ressaltado por Lawant é a relação do Bitcoin com os índices de ações dos EUA, especialmente com o Nasdaq e S&P 500. A ideia básica é: quanto maior a relação, mais o preço do Bitcoin tende a se comportar como um ativo de risco convencional, reagindo a taxas de juros, inflação, liquidez global, tecnologia e apetite por risco.
Lawant prefere analisar janelas de 60 a 90 dias. Segundo ele, períodos muito curtos geram ruído, enquanto períodos muito longos podem ocultar mudanças recentes. Na avaliação do executivo, a relação do Bitcoin com esses índices está relativamente elevada em comparação com o histórico, em alguns momentos acima de 0,5.
“Para mim, isso indica que a macroeconomia continua sendo um fator significativo no processo de formação dos preços”, comentou.
Essa análise auxilia a explicar por que o Bitcoin está sofrendo mesmo na ausência de notícias negativas específicas sobre a rede. O mercado encontra-se em um contexto mais cauteloso, com investidores reduzindo a exposição a ativos de maior risco enquanto observam a inflação, a política monetária, a geopolítica e os grandes lançamentos de ações nos EUA.
Para o investidor, a correlação com o Nasdaq e S&P 500 atua como um indicador de quanto o Bitcoin está sendo transacionado com base em sua própria tese ou se está apenas seguindo o sentimento global. Se a correlação permanecer elevada, uma recuperação sustentável também dependerá de melhorias no cenário macroeconômico.
CVD por exchange
O CVD por exchange é o indicador favorito de Lawant para captar a pressão de curto prazo. CVD refere-se ao Volume Delta Cumulativo, uma métrica que tenta avaliar, operação por operação, se há predominância de agressão compradora ou vendedora no mercado.
Na prática, quando uma ordem de compra retira liquidez do livro de ofertas, ela representa pressão de compra. Quando uma ordem de venda faz o mesmo, torna-se pressão vendedora. Ao somar esses comportamentos em diferentes exchanges, o analista consegue identificar de onde vem a força predominante no mercado.
“Você vai adicionando isso trade por trade, para todas as exchanges, e começa a enxergar quais exchanges estão exercendo pressão de venda e quais estão exercendo pressão de compra”, elucidou Lawant.
Em sua análise, a Binance concentrava a maior pressão vendedora em termos absolutos, com cerca de 6.500 bitcoins de venda líquida em 36 horas, aproximadamente US$ 500 milhões pelos preços mencionados na entrevista. Contudo, o aspecto crucial era que o movimento não teve início na Binance. Segundo Lawant, a pressão vendedora começou primeiro nas exchanges americanas, principalmente na Coinbase.
Essa observação é relevante porque a Coinbase geralmente possui um volume global menor do que a Binance. Dessa forma, quando surge como líder na pressão de venda, o sinal indica que o fluxo americano está exercendo uma influência mais forte do que o habitual.
“É raro a Coinbase liderar, seja em pressão de compra ou de venda”, afirmou Lawant. “Tudo isso sinaliza para mim que há um componente importante aqui de fluxo americano. Varejo americano, ETF americano, que acredito estarem exercendo uma forte influência no preço.”
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A MB reforça essa interpretação ao mencionar que, embora a Binance lidere em volume, a pressão vendedora do Bitcoin teve início na Coinbase, superando plataformas como OKX e Bybit. De acordo com o relatório, esse movimento está relacionado à competição por capital com grandes IPOs de empresas ligadas à inteligência artificial, como SpaceX, OpenAI e Anthropic.
Na prática, o CVD por exchange auxilia a responder a questão essencial: quem está vendendo? Se a pressão provém das exchanges americanas, os ETFs e o varejo dos EUA podem ser os principais protagonistas do movimento. Se vem de plataformas estrangeiras, a interpretação pode ser outra, mais relacionada a derivativos, alavancagem ou traders globais.
Livro de ofertas
O skew do order book, ou inclinação do livro de ofertas, é outro indicador utilizado por Lawant para mensurar se a pressão vendedora está diminuindo. Ele compara o volume de ordens de compra e venda próximas ao preço atual, em uma faixa estreita, como 0,5% em torno do preço médio.
Quando o preço cai e o livro continua sendo preenchido por novas ordens de venda, isso indica que a pressão ainda persiste. No entanto, se as vendas começam a ser absorvidas e o lado comprador passa a se destacar, o indicador pode sinalizar uma possível exaustão dos vendedores.
“Ao ver o preço caindo, é perceptível que a pressão de venda está presente no order book”, observou Lawant. “Se não houver novas ordens de venda, geralmente o order book passa a demonstrar mais pressão de compra.”
Foi esse sinal que chamou a atenção do executivo próximo à região de US$ 60 mil. Segundo ele, quando o Bitcoin se aproximou dessa marca, surgiu uma pressão compradora mais intensa, inclusive por parte de investidores institucionais.
“Perto da faixa dos 60 mil, começamos a observar uma pressão compradora mais robusta”, afirmou.
Isso não significa que o fundo esteja garantido. Lawant mesmo destaca que, em momentos de extrema volatilidade de mercado, nenhum indicador é infalível. Contudo, o skew do order book auxilia a determinar se os vendedores continuam predominando ou se compradores começam a defender determinados níveis de preço.
Segundo a análise do executivo, a faixa entre US$ 60 mil e US$ 80 mil tem sido a principal zona de negociação do Bitcoin nos últimos meses. O desafio surge quando o ativo começa a testar a parte inferior dessa faixa. Se perder a região de US$ 59 mil a US$ 58 mil, Lawant enxerga o risco de um cenário mais próximo da capitulação.
“Caso percamos esse patamar dos 59, 58 mil, podemos entrar em um cenário mais próximo da capitulação”, comentou. “Minha impressão é que há um volume de alavancagem considerável esperando que o Bitcoin mantenha essa faixa.”
Para os investidores, o skew do order book é um indicador de curto prazo. Ele não fornece informações sobre se o Bitcoin está barato ou caro a longo prazo, mas ajuda a avaliar se há liquidez compradora suficiente para sustentar uma determinada faixa de preço.
MVRV Z-Score
O MVRV Z-Score, destacado pela MB, é um indicador mais estrutural. Ele mensura a diferença entre o valor de mercado do Bitcoin e o valor realizado, que serve como uma estimativa do preço médio pago pelos investidores ao longo do tempo.
Quando essa diferença se torna muito acentuada, o mercado frequentemente está em um estado de euforia. Quando se torna muito baixa, pode indicar a capitulação, visto que muitos investidores começam a vender com prejuízo. Historicamente, leituras acima de 7 no MVRV Z-Score coincidem com níveis elevados de euforia, enquanto valores abaixo de 0 surgem em períodos de pânico extremo.
Entretanto, no ciclo atual, a MB destaca uma diferença significativa: quando o Bitcoin atingiu a máxima de US$ 126 mil em outubro, o indicador chegou perto apenas de 3. Isso sugere que o mercado não entrou em um estado de euforia comparável aos grandes picos anteriores.
Atualmente, o MVRV Z-Score está próximo de 0,35, conforme o relatório. Essa interpretação transmite duas mensagens. Uma delas é que o Bitcoin adentrou em uma região historicamente atrativa para acumulação. A outra é que ainda há espaço para queda antes de atingir uma zona clássica de capitulação.
Segundo as estimativas da equipe de pesquisas do Mercado Bitcoin, a zona mais provável para a formação do fundo, com base no MVRV, estaria entre US$ 48 mil e US$ 54 mil. O próprio relatório salienta que comprar quando o MVRV está abaixo de 0,35 historicamente tem fornecido bons pontos de entrada, mesmo sem acertar o fundo exato.
Dentro dessa mesma lógica de valuation e fluxo regional, Lawant também monitora o Coinbase Premium, especialmente em formato de Z-score. Esse indicador compara o preço do Bitcoin na Coinbase com os preços em outras exchanges. Quando o prêmio apresenta um valor muito negativo, pode indicar que investidores americanos estão vendendo com mais intensidade. Se torna positivo, pode sugerir uma demanda maior dos EUA.
Na análise recente de Lawant, o Coinbase Premium estava em um patamar incomum para o ano, reforçando a ideia de que a Coinbase liderava parte da pressão vendedora.
Tanto o MVRV quanto o Coinbase Premium abordam dimensões distintas do mercado. O MVRV ajuda a compreender se o preço está historicamente acima ou abaixo do custo médio dos investidores. O Coinbase Premium auxilia na identificação de se os investidores americanos estão comprando ou vendendo de forma mais agressiva. Juntos, eles ajudam a diferenciar oportunidades de longo prazo da pressão de curto prazo.
Índice de Medo e Ganância
O Fear & Greed Index, ou Índice de Medo e Ganância, é um indicador de sentimentos. Ele mensura o sentimento do mercado em uma escala de 0 a 100. Quanto mais próximo de 0, maior o medo. Quanto mais próximo de 100, maior a ganância.
Conforme a MB, a recente queda levou o indicador para cerca de 12 pontos, novamente em uma zona de medo extremo. Geralmente, essas regiões surgem quando os investidores vendem por pânico, não necessariamente por uma avaliação racional dos fundamentos do Bitcoin.
Para quem analisa o mercado a longo prazo, regiões de medo extremo podem proporcionar boas oportunidades de entrada. No entanto, o relatório destaca uma observação importante: extremos de sentimentos nem sempre coincidem exatamente com fundos e topos.
No ciclo anterior, por exemplo, o fundo do Bitcoin ocorreu em novembro de 2022, quando o Fear & Greed marcava 21 pontos. O menor nível do indicador, de 6 pontos, foi registrado cinco meses antes. O mesmo é válido para a euforia. Quando o Bitcoin atingiu sua máxima em outubro de 2025, o índice estava em 71 pontos, enquanto o pico de ganância, de 94 pontos, ocorreu aproximadamente um ano antes.
Isso indica que o Fear & Greed não deve ser usado como único gatilho de compra ou venda. Ele funciona melhor como complemento. Quando o indicador atinge níveis de medo extremo ao mesmo tempo em que o MVRV se aproxima de zonas historicamente atrativas e o order book começa a mostrar compradores defendendo o preço, a interpretação se torna mais consistente.
A conclusão principal da MB é que os indicadores não são uma “bola de cristal”. Eles auxiliam a perceber se o mercado está caro ou barato, dominado por euforia ou medo, influenciado por fluxos institucionais ou varejistas, mas não eliminam a incerteza.
Lawant corrobora essa avaliação. Para ele, em um mercado com diversas variáveis em constante mudança, o mais importante é acompanhar os dados e ajustar-se ao contexto, em vez de tentar prever exatamente o ponto mais baixo.
“Quando o mercado se encontra nesse estado, é crucial observar o que está ocorrendo e reagir rapidamente, considerando o contexto e os indicadores em exibição, ao invés de tentar prever”, afirmou.
Ao final, a análise combinada desses indicadores proporciona um panorama do Bitcoin. A correlação indica a importância do macro. O CVD por exchange mostra a origem da pressão. O skew do order book revela se há compradores absorvendo a queda. O MVRV Z-Score aponta se o preço entrou em uma região historicamente atrativa. O Coinbase Premium indica o comportamento dos investidores americanos. E o Fear & Greed mostra se o
Fonte: Portal do Bitcoin
