Em momentos de intensa oscilação do Bitcoin, tentar prever o ponto mais baixo costuma ter menos utilidade do que compreender quais sinais o mercado está enviando. Conforme David Lawant, líder de pesquisa da Anchorage Digital, interpretar o valor hoje requer analisar uma mistura de fatores: economia global, fluxo através de plataformas de negociação, conduta de investidores dos EUA, profundidade do livro de ordens e indicadores passados de sentimento e valoração.
A complexidade do mercado de Bitcoin aumentou. Antigamente, era suficiente monitorar o mercado à vista, os futuros e alguns fluxos de mineradores. Atualmente, a formação do preço envolve ETFs, opções, derivativos mais complexos, tesourarias corporativas como a Strategy, investidores institucionais e uma correlação maior com ativos convencionais.
“Quando se observa esse tipo de movimento, raramente é atribuído a um único fator. Normalmente, mais de um elemento impacta no processo de definição dos preços”, declarou Lawant, em entrevista exclusiva ao Portal do Bitcoin.
Essa análise se relaciona com o estudo da corretora MB | Mercado Bitcoin, divulgado no mb Explica desta semana — conteúdo informativo enviado semanalmente aos clientes. Segundo a empresa, quatro forças estão exercendo pressão sobre o Bitcoin no momento: desaceleração dos ETFs, venda da Strategy, competição por capital com inteligência artificial e cenário econômico global instável. De acordo com a MB, os ETFs de Bitcoin registraram quatro semanas seguidas de saídas, perdendo praticamente os mesmos US$ 5 bilhões que haviam entrado na alta anterior.
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Confira a seguir os cinco indicadores que auxiliam a compreender o momento atual do Bitcoin:
Relação do Bitcoin com Nasdaq e S&P 500
O primeiro indicador ressaltado por Lawant é a relação do Bitcoin com índices de ações dos Estados Unidos, especialmente Nasdaq e S&P 500. A ideia é simples: quanto mais alta a correlação, mais o valor do Bitcoin tende a se comportar como um ativo de risco convencional, reagindo a juros, inflação, liquidez global, tecnologia e disposição ao risco.
Lawant prefere analisar intervalos de 60 a 90 dias. Na opinião dele, prazos muito curtos geram interferências, enquanto períodos muito longos podem mascarar mudanças recentes. Para o executivo, a correlação do Bitcoin com esses índices está relativamente elevada em comparação com o passado, em alguns momentos ultrapassando 0,5.
“Isso me indica que a situação macro continua sendo um fator significativo no processo de determinação dos preços”, apontou.
Essa análise ajuda a explicar por que o Bitcoin está enfrentando desafios mesmo na ausência de notícias negativas específicas sobre a rede. O mercado está em um cenário mais conservador, com investidores reduzindo exposição a ativos de maior risco enquanto observam a inflação, política monetária, questões geopolíticas e grandes aberturas de capital nos EUA.
Para o investidor, a correlação com Nasdaq e S&P 500 funciona como um indicativo de até que ponto o Bitcoin está sendo negociado com base em sua própria tese ou simplesmente acompanhando o sentimento global. Se a correlação continuar alta, uma recuperação sustentável provavelmente dependerá também de melhorias no cenário macroeconômico.
CVD por exchange
O CVD por exchange é o indicador favorito de Lawant para compreender a pressão de curto prazo. CVD é a sigla para Volume Delta Cumulativo, uma métrica que busca avaliar, operação por operação, se há mais pressão compradora ou vendedora no mercado.
Na prática, quando uma ordem de compra retira liquidez do livro de ordens, ela é interpretada como pressão de compra. Por outro lado, quando uma ordem de venda faz isso, é considerada pressão de venda. Ao somar esse comportamento em diferentes exchanges, o analista consegue identificar de onde está vindo a força predominante do mercado.
“Você acumula isso trade a trade, para todas as exchanges, e começa a discernir quais exchanges estão exercendo pressão de venda e quais estão exercendo pressão de compra”, esclareceu Lawant.
Em sua avaliação, a Binance liderava a maior pressão vendedora em termos de volume absoluto, com cerca de 6.500 bitcoins em vendas líquidas em 36 horas, equivalente a aproximadamente US$ 500 milhões pelos valores mencionados na entrevista. Contudo, o aspecto mais relevante era que o movimento não havia iniciado na Binance. Segundo Lawant, a pressão vendedora surgiu primeiramente nas exchanges americanas, especialmente na Coinbase.
Isso é importante porque a Coinbase geralmente tem um volume global menor que a Binance. Portanto, quando lidera a pressão de venda, o sinal indica que o fluxo americano está exercendo uma influência maior do que o habitual.
“Raramente a Coinbase lidera, tanto em pressão de compra quanto de venda”, afirmou Lawant. “Isso tudo me leva a crer que há um componente relevante aqui do fluxo americano. Varejo dos EUA, ETF dos EUA, que acredito estar exercendo uma pressão significativa sobre o preço.”
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A MB reforça essa interpretação ao mencionar que, embora a Binance concentre o maior volume, a pressão vendedora sobre o Bitcoin teve início na Coinbase, com vendas superando plataformas como OKX e Bybit. Segundo o relatório, esse movimento está relacionado à competição por capital com grandes IPOs de empresas ligadas à inteligência artificial, como SpaceX, OpenAI e Anthropic.
Na prática, o CVD por exchange auxilia a responder a uma pergunta essencial: quem está vendendo? Se a pressão provém de exchanges americanas, ETFs e varejistas dos EUA podem estar no centro do movimento. Se vem de plataformas offshore, a análise pode ser diferente, mais ligada a derivativos, alavancagem ou traders globais.
Livro de ordens
O order book skew, ou inclinação do livro de ordens, é outro indicador utilizado por Lawant para avaliar se a pressão vendedora está diminuindo. Ele compara o volume de ordens de compra e venda próximas ao preço atual, em uma faixa estreita, como 0,5% em torno do preço médio.
Quando o preço cai e o livro continua sendo preenchido por novas ordens de venda, isso indica que a pressão ainda não foi dissipada. No entanto, se as vendas começam a ser absorvidas e o lado comprador passa a se destacar, o indicador pode sinalizar um possível esgotamento dos vendedores.
“Quando o preço começa a cair, fica evidente que há pressão de venda no order book”, observou Lawant. “Se não há novas ordens de venda chegando, geralmente o order book tende a pender mais para o lado das compras.”
Foi esse sinal que chamou a atenção do executivo próximo à marca de US$ 60 mil. Conforme ele, quando o Bitcoin se aproximou desse nível, uma pressão compradora mais forte começou a surgir, inclusive por parte de investidores institucionais.
“Ao se aproximar da faixa dos 60 mil, ocorre uma pressão compradora considerável”, afirmou.
Isso não significa que o fundo esteja garantido. Lawant mesmo ressalta que, em momentos de mercado altamente volátil, nenhum indicador é infalível. Contudo, o order book skew ajuda a observar se os vendedores ainda dominam ou se os compradores começam a defender determinados patamares de preço.
Segundo a análise do executivo, a faixa entre US$ 60 mil e US$ 80 mil tem sido a principal zona de negociação do Bitcoin nos últimos meses. O dilema é que o ativo começou a testar o patamar inferior dessa faixa. Caso perca a região de US$ 59 mil a US$ 58 mil, Lawant enxerga um risco iminente de uma situação mais próxima da capitulação.
“Se perdemos essa marca dos 59, 58 mil dólares, podemos entrar em uma situação mais próxima da capitulação”, ponderou. “Minha percepção é que há uma alavancagem considerável acumulada, esperando que o Bitcoin mantenha essa zona.”
Para o investidor, o order book skew é um indicador de curto prazo. Ele não indica se o Bitcoin está barato ou caro a longo prazo, mas ajuda a entender se há liquidez compradora suficiente para sustentar uma faixa de preço.
MVRV Z-Score
O MVRV Z-Score, destacado pela MB, é um indicador mais estrutural. Ele mede a diferença entre o valor de mercado do Bitcoin e o valor realizado, que funciona como uma estimativa do preço médio pago pelos investidores ao longo do tempo.
Quando essa diferença se torna muito ampla, o mercado geralmente está em euforia. Quando se torna muito estreita, pode indicar capitulação, pois muitos investidores começam a vender com prejuízo. Historicamente, leituras acima de 7 no MVRV Z-Score coincidem com períodos de forte euforia, enquanto valores abaixo de 0 surgem em momentos de pânico extremo.
No ciclo atual, no entanto, a MB destaca uma diferença significativa: quando o Bitcoin atingiu sua máxima de US$ 126 mil em outubro, o indicador alcançou apenas quase 3. Isso sugere que o mercado não entrou em uma euforia comparável aos grandes picos anteriores.
Atualmente, o MVRV Z-Score está próximo de 0,35, conforme o relatório. Essa leitura traz duas mensagens. A primeira é que o Bitcoin entrou em uma região historicamente interessante para acumulação. A segunda é que ainda há espaço para declínio antes de atingir uma zona clássica de capitulação.
De acordo com as estimativas da equipe de pesquisa do Mercado Bitcoin, a faixa mais provável para a formação de um fundo, com base no MVRV, estaria entre US$ 48 mil e US$ 54 mil. O relatório ressalta, no entanto, que comprar quando o MVRV está abaixo de 0,35 historicamente resultou em bons pontos de entrada, mesmo sem acertar o fundo exato.
Dentro dessa mesma lógica de valoração e fluxo regional, Lawant também monitora o Coinbase Premium, especialmente em formato de Z-Score. O indicador compara o preço do Bitcoin na Coinbase com o preço em outras exchanges. Quando o prêmio está muito negativo, pode indicar que investidores americanos estão vendendo com mais força. Quando está positivo, pode sugerir uma demanda maior dos EUA.
Segundo a análise recente de Lawant, o Coinbase Premium estava em um nível pouco comum para o ano, reforçando a ideia de que a Coinbase liderava parte da pressão de venda.
O MVRV e o Coinbase Premium examinam dimensões distintas do mercado. O MVRV auxilia a compreender se o preço está historicamente elevado ou desvalorizado em relação ao preço médio dos investidores. O Coinbase Premium ajuda a identificar se o investidor americano está comprando ou vendendo de forma mais agressiva. Juntos, ajudam a distinguir oportunidades de longo prazo da pressão de curto prazo.
Índice de Medo e Ganância
O Fear & Greed Index, ou Índice de Medo e Ganância, é um indicador de sentimento. Ele avalia o sentimento do mercado em uma escala de 0 a 100. Quanto mais próximo de 0, maior o medo. Quanto mais próximo de 100, maior a ganância.
Segundo a MB, a recente queda levou o indicador para cerca de 12 pontos, novamente em uma zona de medo extremo. Normalmente, essas regiões surgem quando os investidores vendem por pânico, não necessariamente por uma avaliação racional dos fundamentos do Bitcoin.
Para quem observa o mercado a longo prazo, zonas de medo extremo podem representar boas oportunidades de entrada. Contudo, o relatório destaca um ponto importante: extremos de sentimento nem sempre coincidem exatamente com fundos ou topos.
No ciclo anterior, por exemplo, o fundo do Bitcoin ocorreu em novembro de 2022, quando o Fear & Greed estava em 21 pontos. O menor nível do indicador, de 6 pontos, havia sido registrado cinco meses antes. O mesmo se aplica à euforia. Quando o Bitcoin atingiu sua máxima em outubro de 2025, o índice marcava 71 pontos, enquanto o pico de ganância, de 94 pontos, havia ocorrido quase um ano antes.
Isso indica que o Fear & Greed não deve ser usado como único gatilho de compra ou venda. Ele desempenha melhor um papel de complemento. Quando o indicador entra em medo extremo ao mesmo tempo em que o MVRV se aproxima de zonas historicamente atrativas e o order book começa a mostrar compradores defendendo o preço, a análise se torna mais consistente.
A principal mensagem da MB é que os indicadores não são uma “bola de cristal”. Eles ajudam a identificar se o mercado está caro ou barato, dominado por euforia ou medo, influenciado por fluxos institucionais ou varejistas, mas não eliminam a incerteza.
Lawant compartilha uma visão semelhante. Para ele, em um mercado com tantas variáveis em constante mudança, o mais importante é acompanhar os dados e reagir ao contexto, ao invés de tentar prever com precisão o ponto mais baixo.
“Quando o mercado está como está, o mais importante é observar o que está acontecendo e reagir prontamente, considerando o contexto e os indicadores que você está acompanhando, em vez de tentar antecipar”, afirmou.
Por fim, a análise conjunta desses indicadores forma um panorama do Bitcoin. A correlação reflete a importância do macro. O CVD por exchange indica a origem da pressão. O order book skew revela se há compradores absorvendo a queda. O MVRV Z-Score mostra se o preço atingiu uma área historicamente atrativa. O Coinbase Premium destaca o comportamento dos investidores americanos. E o Fear & Greed sinaliza se o mercado está agindo por pânico ou e
Fonte: Portal do Bitcoin
